指数先物取引など先進技法の導入が必要

「証券産業開放の推進方案」に関する政策協議会が韓国開発研究院（KDI）主催で、財務部・学界・業界・言論界の関係者が出席するなか、29日にKDI大会議室で開かれた。この日の出席者は、韓国証券産業の規模や経済力などを考慮すると、全面的かつ大規模な証券産業開放は国内証券産業を大きく萎縮させると警告し、漸進的な証券産業開放を主張した。この日の討議内容を要約する。 ▲高炳佑（コ・ビョンウ、証券取引所理事長）=外国証券会社に対する証券取引所の会員権開放問題は、技術移転など国内への寄与度を参考に資格要件を新設し、相当期間見守った後に最終確定すべきである。 これまでの不満要素を解消するためには、会員証券会社と非会員証券会社を分け、非会員証券会社に対しては委託手数料率で恵沢を与える方法を用いることができる。 一方、財閥の証券業参入を無条件に白眼視するのではなく、所有持分率の縮小などの方法を通じて積極的な参加を誘導することが望ましいと見られる。 ▲趙寬行（チョ・グァンヘン、国民投資信託社長）=証券投資信託業はいまだ政府の過保護と指導の下で運営されてきたため、対外競争力は極めて脆弱な状態である。また第2金融圏で域外信託が許容されているなど、法適用の秩序に混乱が見られ、市場開放に先立ってこれを是正することが急務である。 わが国では投信会社が複数のファンドを設定しているが、米国の場合は一つのファンドが一つの会社となるミューチュアルファンドの形態である。証券産業開放に備え、わが国もこうした形態のファンド開発を慎重に検討すべきである。 ▲兪翰樹（ユ・ハンス、投資金融研究所長）=短資業界の再編を証券産業と連携させることには問題がある。 金融機関の合併転換支援法を通じて、政府は短資会社の証券業進出を誘導している。しかし証券会社に転換した場合の業務領域と、そのまま短資業として残った場合の業務領域が不透明な状態では、短資会社の選択の幅は狭くならざるを得ない。 また、どちらが飽和状態かの検討もないまま無条件に証券業への転換を誘導することは、競争の公正性の面でも問題を引き起こしかねない。 とはいえ新設を許容しないのであれば、転換誘導に何の意味も見いだせなくなる。 証券当局がこの問題に対する基準と原則を早急に立てるべきである。 ▲崔運烈（チェ・ウニョル、西江大教授）=証券産業開放がすでに不可避と認められた以上、これに対する事前準備作業の完遂が十分に行われなければならない。 そのためには、まず金融機関の競争力向上のため、政府当局が先に業界の体質強化の機会を設けてやるべきである。こうした観点から金融産業の再編作業は早急に行われるべきだろう。 また証券市場の健全な風土づくりのため、業界自らが認識の大転換を図らなければならず、それを通じた正当性の確保が優先されるべきである。特に証券会社の大型化競争を避け、新規設立会社は規模の大型化より業務の専門性を確保する方向へ進むべきだろう。 ▲金泰天（キム・テチョン、証券業協会常務）=自律機関の範疇に属する証券業協会が、これまで政府の意向から抜け出せなかったのは事実である。 しかし外国証券会社の流入を前に、こうした慣行では業務処理に困難が伴う。協会の自律機能の回復と、それに伴う業務領域の確保が必要である。 ▲李馨（イ・ヒョン、韓国日報論説委員）=金融市場開放が世界的な趨勢であることを踏まえれば、国内大型証券会社の育成が急務である。単なる大型社ではなく内実のある大型社を育成し、公信力を高めなければならない。 一方、証券政策の予測が難しいという点で、株式需給状況や資金の流れなどを見通しにくい。政府当局の真摯な研究検討が必要である。 ▲金東源（キム・ドンウォン、水原大教授）=はたしてわが国が資本自由化の条件を十分に満たしているのかについて、再考する必要がある。 実物経済の側面でインフレの脅威が常在している状態であるうえ、最も直接的な対象である証券業界の競争力自体も相当な問題点を抱えている状況である。 さらに証券会社が質的な対応方案よりも量的膨張による対応にのみ重点を置いてきた点も、実際の競争力強化という側面では大きく助けにならなかった部分として指摘される。まずこうした問題を解決するためには、証券会社の肥大化した株式保有規模を縮小させなければならず、大株主1人の持分率を大幅に引き下げる作業が必要である。 ▲洪寅基（ホン・インギ、東西証券社長）=金融産業の再編作業が推進されている状況ではあるが、現在の証券業界の内実面を考慮すると、内国人の証券市場への新規参入は絶対に許容してはならないと考える。また外国証券会社の国内進出問題についても、より保守的で慎重な検討が必要である。 一方、市場開放に先立ち、国内証券業界の業務補完作業が先行する必要がある。 これに伴い、優先的に証券会社の外国為替業務を許容すべきだと考えられる。また先進金融技法である株価指数先物取引やオプションなどの導入が必要な時点である。 これとあわせて、証券会社が短期金融業務を遂行できるようにすべきだと考えられる。金融産業の再編が進められている状態であることを考慮すると、短資および銀行圏の短期金融業務が証券会社でも行えるようにすべきである。 ▲鄭雲燦（チョン・ウンチャン、ソウル大教授）=91・92年の段階的市場開放を断定的に受け入れるべきかについては疑問が残る。環境条件が良くないという事実を認めながら、あえて日程どおりの開放を推進するよりも、与えられた範囲内でできる限り開放の範囲を縮小し、国内の条件を好転させられる時間的余裕を確保する方向への努力が必要だと考える。 一方、国内証券会社の新規設立を抑制して外国との合作会社を認めるよりも、逆に国内で自律的に証券会社を調整し、外国証券会社の進出に対して積極的に防御すべきだと考える。 ▲裵彰模（ペ・チャンモ、大有証券社長）=市場開放に伴って押し寄せる外国証券会社の資金動員能力とノウハウについて、正確に把握する必要がある。特に資金力に大きく左右される引受業務の場合、ともすれば外国証券会社の主力業務に転落する恐れがあり、そうなれば国内証券会社の打撃は甚大となるだろう。引受および自己売買業務の競争力強化のため、証券会社のより徹底した準備が必要である。