[新年特別インタビュー] 全哲煥韓国銀行総裁

「GDP・物価・国際収支の均衡を最優先」対談：金俊洙（キム・ジュンス）政経部長 jskim@sed.co.kr 「わが国はIMF体制下の困難だけでなく、昨年の米同時テロによる世界経済の低迷も、どの国よりも見事に克服しました。今年のわが国経済は上半期はやや厳しいものの、下半期から輸出が回復し、持ち直すでしょう」 全哲煥（チョン・チョルファン）韓国銀行総裁は、特有の活気ある表情に韓国経済の新年見通しの明るさを映し出した。 物価が安定すると見込まれることから、財政・金融政策のツール（手段）に余裕が多く、それだけ対応が容易だという点が楽観的な見解の土台だった。 全総裁は、金大中政権下で任期をほぼ全うしている数少ない機関長の一人である。それだけ内外の信望も厚い。全総裁は中央銀行総裁の第一の徳目として「市場感覚」を挙げ、経済学者には「現実感覚」を求めた。 全総裁と会い、昨年を振り返りつつ、今年のわが国経済の展望を聞いた。 -昨年のわが国経済は、極度の景気低迷という暗さを経て、年末に向かうにつれ希望の光が見え始めた一年でした。昨年のわが国経済を振り返ると、どのようにご覧になりますか。 ▦ 当初は下半期からの景気回復を予想していました。しかし米国の年央の景気回復ペースが遅れ、懸念が強まりました。そして9・11テロ事態を迎えて完全に沈み込みました。 しかし、わが国はテロの影響を比較的受けずに済んだと見ています。その理由は第一に、4年前の通貨危機が構造調整を強い、これによって国民や企業の危機に対する耐性が強まったことです。 第二に、財政に相対的な余裕があった点です。この余裕があったため、2000年下半期以降の景気急落に財政支出拡大で対応できました。 第三は、他国に比べてわが国の産業が情報通信（IT）に集中していなかった点です。また2001年下半期から、通貨危機で冷え込んでいた国民の消費心理が回復し、景気後退の支えとなりました。 今後もこうした枠組みは維持していかなければなりません。経済が良好なときに黒字財政の拡充など、景気調節手段を育てていくべきです。 -昨年のわが国経済を反省してみると、政府が財政をもう少し早く出していれば、景気はあれほど急激に落ち込まず、回復ペースも速まったのではないかと思います。金利もより早く引き下げていれば、景気回復ペースが速まったのではないでしょうか。 ▦ 韓国銀行は2000年9月に、むしろ金利を引き上げました。当時は2001年上半期の物価不安が懸念されたためです。2001年に入り、2月から5月まで消費者物価上昇率は5%台に上がりました。 5%は「ハイパーインフレーション（hyper-inflation）」に向かう分岐点と言えます。また2001年に入ってからは、下半期の物価が安定すると見込み、上半期から金利を引き下げたのです。 財政問題については、昨年3月からより果敢に財政投入をすべきだと、われわれが声を上げました。 -新年の景気について楽観的な見通しが広がっていますが、一部ではむしろ悪化しうるとの見方も出ています。今年一年の景気をどう見ますか。 ▦ 最近、早期の景気回復への期待が高まっています。しかし米国の景気回復時期が重要です。米国経済はこれまでの金利引き下げ、減税、財政支出の効果、テロ戦争の早期終結などにより、年央ごろには回復に転じるとの見方が優勢です。 これに伴い、わが国も足元の消費や建設投資の改善傾向が続いたとしても、上半期までは輸出の回復が難しく、景気は緩やかなペースで改善し、米国経済が好転する第3・4四半期から明確に良くなると見られます。 -IT、特に半導体の景気はどう見ますか。 ▦ 昨年、半導体は最も深刻な不況を経験しました。今年もPCの新規需要や買い替え需要が当面低調と見られ、年央ごろまでは半導体景気が振るわないと見られます。 年央以降、無線通信機器やPCなどを中心に半導体需要が回復し、徐々に持ち直すとの見方が優勢です。 -円安により世界経済が揺れています。今年の世界経済や国際金融市場は円の動向に左右されると見られますが。 ▦ 日本経済は今年もそれほど良くなりそうにありません。円は引き続き価値が下がると見られます。しかし、もし円の価値が際限なく下がれば、近隣諸国が黙っているわけにはいきません。わが国だけでなく、人民元も動き出しかねません。 -円安を米国がある程度容認しているのではないかという分析も出ています。 ▦ 報道でそうした内容を見ました。しかし米国も貿易赤字が大きい。米国の輸出企業の不満も大きいです。 一部の報道では、円ドル相場が最悪の場合140円台に上昇しうると見ていましたが、そこまでになるとは見ていません。 -韓国銀行の景気見通しが「来年の年央・下半期の回復」に変わり、金融政策もこれまでの緩和基調から「中立」に変わるのではないかという予想が強まっています。 ▦ 中立という表現よりも、上下に伸縮的に動かせる余地（room）があるという方が良いでしょう。物価が3%を下回るなら、金利を伸縮的に調整できる余地があります。米国など他国を見ると、物価上昇率はわが国の約半分の水準なのに、金利は3分の1の水準という場合もあります。 今年は不確実性が非常に大きいため、各種のリスクを考慮せざるを得ません。例えば円安だけでなく、米国経済の回復が遅れる可能性もあり、テロ戦争が周辺国に拡大して国際原油価格が急騰することもあり得ます。 結局、金融政策はこうした上下双方のリスクを十分に考慮して運営していきます。 -今年は大統領選、ワールドカップなど大きな行事で資金が多く出回る一年になりそうです。物価はどう見通しますか。 ▦ 昨年は消費者物価が年平均4%台の高い水準となりましたが、今年は3%程度を予想します。 まず原油など国際原材料価格が安定すると見られます。加えて公共料金も昨年大きく上がったため、今年は上昇率が低下するでしょう。 国内景気の回復がそれほど速く、容易に進むとは見られず、内部的な需要圧力も大きくない状況です。 ワールドカップや大統領選なども、過去の経験に照らせば物価上昇圧力は大きくないことが示されています。 -来年のわが国経済において最も重要なものは何になるでしょうか。 ▦ 結局、均衡が重要だと見ます。経済成長率（GDP）、物価、国際収支など各部門が均衡を成し、さらに重要なのは、そうした均衡が着実に維持されるようにすることです。そのためには韓国経済の構造の枠組みを強固に変えていかなければなりません。 -わが国の市場は鍋のように熱くなるのも冷めるのも早すぎるようです。株式だけでなく債券市場や為替市場も同じです。特に最近は債券、為替市場でこうした現象が頻繁に起きています。 ▦ 市場参加者が随時発表される国内外の経済指標の動きなどに過度に敏感に反応することによるものではないかと考えます。 市場の自律的な価格決定メカニズムは尊重されるべきですが、過度な過敏反応や単純な不安心理で金利、株価、為替相場が急変動することは、市場の安定性を損ない実体経済の安定性を害するという点で、政策当局の適切な対応が避けられません。 -金融通貨委員会の体制について様々な意見が出ています。全員常任委員制の問題などを含め、改編の必要性が提起されていますが。 ▦ 常任委員体制に変わってどれだけ経ちましたか。試行期間が短すぎると思います。世の中に絶対的に完璧なものはありません。これまで金融通貨委員会が大きく誤ったとは考えていません。 -外貨準備1,000億ドル時代を迎えています。外貨準備の積み立てや運用の問題について、本格的な再検討が必要ではないでしょうか。 ▦ 外貨準備の問題について様々な意見が出ていると承知しています。しかし南北関係および不安定な国際経済・政治情勢、現在も進行中の金融・企業の構造調整などを考慮すると、外貨準備はやや余裕をもって保有することが望ましいと見ています。 -総裁の任期は今春で満了となります。これまでの経験に照らし、中央銀行総裁はこうした徳目や資格、感覚を備えていてほしいという点があればお話しください。 ▦ 市場に対する感覚を持っていなければなりません。正確にタイミングを合わせた政策、タイミングを合わせた市場介入（just in time operation）が必要です。 韓国銀行が国庫債を直接買うとした際も、いつ、どの程度の規模で買うのかという判断には高度な経験と判断力が必要です。 もし韓国銀行が介入したにもかかわらず失敗したとなれば、その後遺症や負担は言い表せないほど大きくなるからです。 市場感覚においては限界概念（marginality）の理解が必須です。もし為替市場でドルの買いが1億ドル、売りが1億100万ドルだとすれば、まさにあふれた100万ドルが相場を左右します。 すなわち相場の決定においては無条件の物量攻勢が重要なのではなく、こうした限界線上にある需給がどうなるかという点についての認識と対応策が重要です。 -昨年後半、ある行事でわが国の経済学者の無知（?）を叱責されたことがあります。わが国の経済学界と学者について一言お願いします。 ▦ 現在、新たな経済問題が次々と現れ、これを解決するのに多くの困難を経験していること自体が、わが国の経済学研究が限界に達していることを示しています。 世の中が変わり経済の現実が変わったにもかかわらず、現実適合性の低い既存の理論や観点で経済問題を見るため、問題が解決されない側面があります。 経済学の方法論においても、より実質的な側面を強調する風土が急務です。 整理=安義植（アン・ウィシク）記者