「韓国は中国からの競争力の脅威に直面しています。韓国が社会福祉に多額の財源を投じるなら、20年後にどうなるかを考えなければなりません」カリフォルニア州サンフランシスコに本社を置くアジア投資専門のミューチュアルファンド、マシューズ・ファンドのマーク・ヒドリー社長は、韓国で展開されている欧州式福祉制度をめぐる論争が、ややもすると韓国経済の競争力喪失につながる可能性があると語った。同氏は、輸出と内需が回復することで韓国経済は立ち直るが、長期的には福祉政策よりも企業が活動しやすい国を目指すべきだと述べた。以下は同氏との一問一答である。
-マシューズ・ファンドでは、韓国株式市場が世界で最も魅力的な市場の一つだと評価していると聞いています。韓国株式市場が過小評価されているという意味でしょうか。
▲韓国経済は極めてダイナミックです。韓国株式市場が韓国経済の周期的な価値を反映しているのであれば、韓国の株価は過小評価されていると考えます。まだ企業の支配構造の問題は残っていますが、韓国株式市場は長期的に韓国経済とともに改善していくとみています。
-韓国株式市場は3月以降、上昇基調を続けています。このラリーは持続するとみますか。
▲韓国株式市場だけでなく、世界の株式市場が3月以降ラリー現象を示しました。韓国の場合、3月中旬に総合株価指数が500ポイントまで下がりましたが、当時はイラク戦争が勃発し、国際原油価格は上昇しており、北朝鮮の核問題が拡散し、クレジットカード問題にSKグローバルの会計不正事件まで重なりました。しかし、こうした悪材料は長くは続かず、市場がこれを消化しました。国際原油価格は1バレル50ドルまで急騰せず、米国経済は景気後退へと悪化せず、北朝鮮問題は外交的な次元で議論されています。韓国経済に対する過度な悲観論が解消され、個別企業が競争力と自信を回復しました。世界的に株式市場が過小評価されており、韓国株式市場も連動して上昇したのです。
ただし短期的には、韓国株式市場は調整過程を経るとみています。韓国株式市場は急速に上昇するよりも、緩やかながら持続的な上昇基調が現れるとみています。まずは韓国企業の収益が回復するかどうかが鍵であり、韓国経済が今後、国内および国際的な挑戦をどう克服するかも株式市場のラリーの前提条件となるでしょう。
-韓国経済は公式に景気後退に入りました。多くの韓国の人々は、今の不況が98年の通貨危機のときよりも深刻だと考えています。米国経済が下半期に好転すれば、韓国経済も回復するとみますか。
▲私は数カ月前に韓国を訪れましたが、最近の（韓国政府の）発表を見て非常に衝撃を受けました。IMF危機のときは韓国経済が極度に悪化していました。アジア全体が金融危機の混乱に陥っていました。しかし当時は米国経済が好況で、したがってアジア地域を支援する余裕がありました。経済環境は極めて不透明でしたが、韓国経済は非常に速く回復しました。
今の韓国経済はIMFのときよりも有利な状況です。企業の破綻がシステムによって進められ、政府が財閥改革を断行したではありませんか。今回は内需が急激に膨張して生じたものですが、クレジットカード問題はかなり整理されつつあります。景気後退が宣言されましたが、すでに多くの部門で問題が解決されています。不確実な条件は残っていますが、韓国経済は早期に改善するとみています。ただし米国経済が回復するかは確信できません。おそらく回復するでしょう。韓国は世界経済の状況を注視する必要があるでしょう。
過去10年間を振り返ると、韓国の内需は絶えず拡大してきました。輸出主導型経済に内需が加わったのです。韓国政府は内需市場の持続的な発展のために努力するとみています。韓国経済は条件が良好です。韓国の産業は国際競争力を持っています。中国は速いスピードで発展し、日本経済も改善しています。2～3年先を見通せば輸出は回復し、ここ数年間過熱状態だった内需も消化過程を経て立ち直るとみています。
-北朝鮮の核問題が再び国際舞台で主要な争点として浮上しています。北朝鮮の核問題はどうなると判断していますか。
▲北朝鮮の核問題は非常にゆっくりと進行しています。ある意味では危機とも言えますが、破局に突き進むとは思えません。最終的には外交的な次元で解決されるとみています。米国政府もある程度の柔軟性を持つ必要があり、関係当事国が問題解決のために努力すべきだと考えます。現時点で北朝鮮が核兵器を保有していないと確信することはできません。北朝鮮は核兵器を獲得しようと努めています。焦点は核拡散に置かれています。北朝鮮は核兵器を持とうとしていますが、朝鮮半島に悲劇的な事態が招かれないよう確認することが重要です。米国の立場からは、北朝鮮が核兵器を持った場合に中東などへ拡散する可能性により関心を寄せています。
北朝鮮は核問題を通じて利益を得ようとしています。北朝鮮は核問題を解決する過程で、ワシントンに対して北朝鮮の生存の問題を要求しています。北朝鮮問題は50年に及ぶ古い争点であり、今後6～12カ月以内に解決されるという保証はありません。米国でも、北朝鮮問題はイラクとは異なるという認識が広がっています。米国としては、北朝鮮の存在を否定したままでは北朝鮮の核問題を解決できないという点を理解しています。
-北朝鮮の核問題が韓国経済に再び影響を及ぼすとみますか。
▲現時点では北朝鮮問題の影響は極めて限定的です。北朝鮮の核問題の最大の波紋は外国人投資家です。北朝鮮問題は、私が住んでいるサンフランシスコでいつ、どのように地震が起きるかを予測するのと似た問題です。正確に判断するのが難しく、したがって推測ゲーム（guess game）が行われているのです。外国人投資家としては、北朝鮮問題が持ち上がると韓国への投資をためらうことになります。私のファンドも朝鮮半島の危機がどれほど高まるかを正確に予測できておらず、海外の投資家にとって北朝鮮問題は投資方程式の重要な変数として考慮されています。ただ、米国が積極的に交渉に臨んでいることは肯定的な要素です。米国など海外の投資家は、韓国経済の内的問題がどれほど難しいかを深く考慮せず、北朝鮮問題を重要なものと判断するということです。
-韓国の新政権についての意見を聞きたいです。盧武鉉政権が労働運動に友好的だという批判を受けていますが、どうみますか。
▲当ファンドの立場としては「様子見（wait and see）の姿勢」を維持しています。盧大統領の経歴からみて、労働者と親和しやすいと考えます。私たちは新しい大統領が登場した場合、新政権がどのような政策を取るのかを注視しています。現政権は経済難、北朝鮮問題、米国の要求など、通常の状況より難しい数々の条件を処理しています。
私たちは朝興銀行の処理に注目しています。政府が労組の要求を受け入れ、3年間は朝興銀行の状態をそのまま維持するとしましたが、外国人投資家の立場からは非常に負担となる出来事です。新政権はバランスを保つとみています。だからといって政府が反企業的だとは考えません。最近は外国資本の重要性を認識し、（労使間の）バランスを保っています。労組が自らの主張を押し通し、企業の財産をコントロールする場合、外国人が大いに失望するという点を新政権が認識したのは幸いなことです。労使問題では何らかの折衷点を見いだすとみています。
-最近ニューズウィーク誌が「韓国は社会主義なのか」という題の記事を掲載し、大統領府の中枢幹部が欧州型の社会福祉制度を好むと明らかにしたことがあります。韓国で欧州型福祉制度は時期尚早との指摘もありますが。
▲社会福祉は程度の問題です。経済が困難なときに被雇用者にある程度の社会保障を与えることは、韓国社会の発展に寄与するでしょう。しかしフランスのように複雑で官僚的に運営される社会福祉制度はコストがかかり、経済にも負担となるでしょう。韓国経済にこの制度を導入すれば成長力が鈍化し、活力が落ちるでしょう。
韓国は中国からの競争力の脅威に直面しています。韓国が社会福祉に多額の財源を投じるなら、20年後にどうなるかを考えなければなりません。日本は労働市場の安定に多くの費用を投じましたが、今の日本では大学卒業生に仕事がありません。60代が仕事を持ち、28歳の若者が失業者という結果を招きます。この問題は白黒の論理では見られず、あくまで選択の問題です。フランスやイタリアのように福祉制度が厳格に履行される国では、企業家が工場を海外に移転させるではありませんか。香港のように企業が活動しやすい環境をつくれば、社会の発展に大きく寄与するでしょう。
-盧武鉉政権が2010年に国民所得2万ドル時代を約束しましたが、どうみますか。
▲攻撃的な目標だと思いますが、十分に達成できるとみています。さまざまな挑戦に直面していますが、韓国経済がダイナミックで、開放されているからです。2010年になれば韓国は先進国の領域に入るとみています。エマージングマーケットの領域での計画は不合理だと考えます。韓国は投資信託分野の構造的・財務的な問題が残っていますが、経済はすでに先進国の段階に入りました。韓国はすでに経済協力開発機構（OECD）に属しており、5～10年後には世界の富裕な国に含まれているでしょう。
マシューズ・ファンドの創業メンバーで、創業と同時に香港に渡りリージェント・ファンド・マネジメントで活動し、93年にサンフランシスコに戻ってリットマン・グレゴリー・カンパニーの国際投資担当マネジャーとして活動した。95年にマシューズ・ファンドに再び加わり社長を務めている。アジアの問題が持ち上がる際にCNNやCNBC、ウォール・ストリート・ジャーナルなどにインタビュー記事やコメントが頻繁に掲載される、アジア専門のファンドマネジャーとして人気を集めている。カリフォルニア州立大学サンタクルーズ校で政治経済学を学んだ。
91年にポール・マシューズとマーク・ヒドリーが創業したアジア投資専門のミューチュアルファンドで、傘下にコリア・ファンド、ジャパン・ファンド、中国ファンド、香港ファンドの6ファンドを抱えている。コリア・ファンドは韓国通貨危機直後の1998年に12カ月単位の収益率が278%、9・11テロ直後の2002年には109%と、米国のファンドの中で最高を記録し、米国メディアの注目を浴びたこともある。今年に入り7月25日現在のコリア・ファンドの収益率は20.9%。同ファンドは韓国をはじめアジアに投資する際、 ▲通貨価値の変動 ▲地域投資家の動き ▲株式投資預託金の推移 ▲政治の変化 ▲人口構造 ▲文化の変動などを考慮する。