「バブルはない。もう韓国株式市場を見直すべきだ」。
最近、外国人投資家が韓国株式市場をみる視点を簡潔に要約すればこうなる。昨年末まではは1,000ポイント突破の是非について「早計は禁物」との視点を維持していた外国人投資家が、今は「追加上昇が可能だ」という側に変わった。
彼らは、今回のラリーは国内景気が底を過ぎたという確実な証拠がまだ現れていない状況で株価が上がっており、回復シグナルが可視化されればさらに上がりうるとみている。ここに▦市中資金の株式市場流入が可視化されている▦機関化相場が本格化しているという点なども追加上昇を可能にする要因とみている。こうした楽観的な見通しが主流をなす中、追加上昇からさらに一歩進み、韓国株式市場の最大の問題点であるコリア・ディスカウントも次第に解消されるだろうという意見を出す外国人投資家も増えている。
もちろん、景気が裏付けられていない流動性相場である点や、再評価の証拠を見いだしにくいという理由で、再び調整を経るだろうとの懸念を提起する外国人投資家もいるが、これは一部にすぎない。
◇外国人投資家の買い意欲は次第に高まる=これまでの外国人投資家の売買パターンをみると、株価が低いときに買い入れ、急騰相場では売却する典型的な「安値買い・高値売り」戦略を駆使した。2004年3月に900台を突破したあと再び下り坂に転じたのも、外国人投資家の売りのためだった。
しかし最近は正反対の状況が展開されている。昨年11月末から12月まで売り越しで一貫していた外国人投資家が、むしろ1,000ポイントを突破した後に買いの手綱をさらに引き締めている。実際に昨年12月1日を基準に累積売り越しを記録していた外国人投資家は、2月から累積買い越しに転じ、28日までに1兆1,000億ウォンを超える買い越しを記録した。
特に1,000ポイント突破が可視化され始めた2月7日から、わずか3日を除いて1日平均1,000億ウォン台以上の買い越しを記録し、指数4桁時代の主役として位置づけられている。終値基準で1,000ポイントを超えた28日には2,000億ウォン分を超える株式を純粋に買い入れた。1月17日以降で最大の買い越し規模だ。
外国人投資家の買い銘柄にも変化が現れている。1月末までは外国人投資家の主な攻略対象は低評価された中小型株だった。しかし最近はIT株と大型優良株への関心を高めている。新韓持株・LG化学・Samsung Heavy Industries・LG電子などに対して最近10日間で200万株を超える買い越しを続けており、国内の代表銘柄であるSamsung Electronicsに対しても買いを再開した。
◇「韓国株式市場は再評価される」=外資系証券会社も韓国株式市場に対して肯定的な方向へ舵を切った。特に過去とは異なり韓国企業の収益率が大幅に好転し、これまで韓国のアキレス腱だった割引要因（コリア・ディスカウント）が次第に力を失っているとの評価を下している。過去とは異なり1,000ポイントを下回って再び転落することはないだろうというのが相当数の外資系証券会社の視点だ。
特に彼らは、企業の利益が引き続き高まり、企業の支配構造も改善され、国内外の投資資金が集まっている点に注目している。
パク・チョヌン・モルガンスタンレー常務はこれに関連し「財務構造の改善を通じて企業利益が高まり、会計・支配構造も改善されている」とし、「韓国株式市場に対する再評価はすでに軌道に乗っており、3年以内にディスカウント要因はすべて解消されるだろう」と述べた。リーマン・ブラザーズも「過去17年間続いた5年周期の指数の騰落が終わり、過去の指数レンジを突き抜けて上昇する成功的な変化が現れるだろう」と分析した。
1,000ポイントを突破したが、さらに進むだろうという期待感もかつてなく強い。CLSA証券は最近の報告書を通じて「内需不振と最も低い消費心理の中でも株価が上昇し、バブルが生じていないという事実を示した」とし、「機関も4年半ぶりに買い越しに動いている」として追加上昇を楽観した。
一部ではもちろん、こうした行き過ぎた楽観に対する警告も出ている。シティグローバルマーケッツ証券は25日付の報告書を通じて「企業の財務構造などが改善されたのは事実だが、企業支配構造政策、北朝鮮リスクなどの危険要因が依然として多く、株式市場の再評価に対するシグナルも十分ではない」と指摘した。