［デスクコラム］「ウォン高時代」に備えよ 金炯基（キム・ヒョンギ）
為替の動きが騒がしい。
わずか1カ月前までウォン相場はひたすら下落（ウォン高）していくかのように見えたが、ここ数日は再び反発する様相だ。企業の立場では為替の適正水準が守られているように見えて安堵するだろうが、まったく気を抜いていられるほど流れ自体は明快ではない。
結論から言えば、今の為替の推移は一時的な渦流現象である可能性がある。
あたかも水路が開いたとき、大量の水が一カ所へ押し出されると、抜け出せなかった水がごく一瞬、水路を逆流していく姿のように見える。
当面はウォンが弱含むだろうが、これは短期的な「力の偏り」によるもので、中長期的な力学構造を見ればウォン高を帯びざるを得ない。最大の理由は、最近の外国為替市場の構造が国内要因によるものではなく、米国経済の内部構造が核心要因だからである。
うっかり我々の視角から外国為替市場を眺めていると、事態を逆に読んでしまう可能性が濃厚だ。
◇米国の双子の赤字を深刻に認識せよ
かなり突飛な設問だが、最近米ワシントン所在のラッセル・インベストメント・グループがウォール街の主要投資機関のファンドマネジャー97人を対象に今後のポートフォリオ構成計画を調査した結果、半分をはるかに超える61%の人が「米国以外の地域に投資することが有望だ」と答えたことが分かった。
彼らは特に米ドル価値の下落がさらに深まると見通しつつ、ドル安の衝撃を緩和するためにエマージングマーケットの比重を高めるべきだと答えた。
分かりやすく言えば、今米国に投資するのは不安なので、米国ではない他の地域に避難すべきだという話である。
振り返って、じっくり検討してみよう。
ウォンの価値が1ドル=1000ウォンの線を下回って超ウォン高を帯びたのち弱含みに転じた時点は、おおよそ20日ほど前の3月10日からだ。この時期は米連邦準備制度理事会（FRB）が金利を引き上げた時点と一致する。
より正確な時点は、アラン・グリーンスパンFRB議長が米国の「双子の赤字」について強く警告したときからである。同議長はこの日、外交問題評議会（CFR）で「グローバル化」をテーマに演説し、「経常収支問題による金融市場の危機はないとみている」としながらも、「（長期の経常収支見通しは）不透明だ」と明らかにした。さらに米国の連邦財政赤字についても「懸念される」と直接的な評価を下した。
こうした警告は当面、米国の金利引き上げペースに対する警戒感を呼び起こす効果を示した。このためウォン相場は短期的に弱含んだが、冷静に考えれば金利引き上げよりも米国経済の危機がより大きな要因として作用せざるを得ない。当然の順序はドル安である。米国をはじめ世界の金融界は、今我々が感じている以上に米国経済の危機およびドル安の可能性に神経を尖らせている。
◇企業の対応策を急げ
問題は我が国の企業である。大半が国家の外貨危機以降、為替衝撃に驚いたため、ある程度の防御幕を持っている。だがこれは短期の衝撃に対する補完策の水準であり、中長期の基調に対する根源的な処方ではない。
最近、記者が会ったある企業家はこれに関連し、「体質を改善する以外に的確な代案はない」と語った。ウォンの価値が上昇する分だけ企業の為替競争力を強化する以外、現時点では妙手がないという意味だ。
実際、日本の事例を見ても短期のテクニックで為替の波を乗り越えたことは一度もなかった。我々も同じである。玄明官（ヒョン・ミョングァン）前全経連常勤副会長は、我が国企業の為替防御能力についてこう評価した。
「国家の外貨危機以降、国内企業が史上最大の実績を上げたというが、これを裏返してみれば結局、為替の助けと金利の助け、構造調整による人件費削減が絶対的だ。1997年の状況（為替と金利、組織規模）に戻ったとき、国内企業のうち今のように口笛を吹ける企業が果たしてどれほどあるだろうか」
今はウォン・ドル相場が弱含みに転じたと安心する時点ではなく、1ドル=800～900ウォンでも耐えられる新たな体質へ変身する努力を急ぐ時点である。
うっかり「この流れではないのに」とうろたえていては、再び韓国経済は暗い停滞の沼で数年間さまようことになるかもしれない。
kkim@sed.co.kr
入力時間：2005-03-31 19:04