国内最大のゴルフウェア企業であるクリスF&C（110790）がKOSDAQ市場に上場してから1年が経った。クリスF&Cはこれまで株価の変動が激しかったが、最近、創業者であり代表取締役である禹辰錫（ウ・ジンソク）会長の持分を増やし安定的な経営権を確保することで、飛躍の基盤を整えたとの評価だ。
29日、韓国取引所によると、クリスF&Cは昨年10月1日に上場した後、1年間で株価が上下を繰り返した。先月初めには1万3900ウォンまで下落したが反発に成功し2万4300ウォンまで回復したものの、最近再び足踏み状態にある。株価は2万1000ウォン水準まで押し戻され、公募価格（3万ウォン）の70%水準まで下落した状況だ。
クリスF&Cは1998年に設立されたゴルフウェア企業で、ピン、ファントム、パリゲイツ、マスターバニ・エディションなどのゴルフ衣類ブランドを保有し、安定的なブランドポートフォリオを構築している企業だ。
株価の弱さには複合的な要因が作用した。まず業績が低迷した。今年上半期の売上高は1247億ウォンで昨年同期（1251億ウォン）に及ばず、営業利益も173億ウォンで前年上半期（199億ウォン）より少なかった。株価の弱さに対する失望売りが株価を過度に引き下げたとの分析も出ている。Samsung Securitiesの権明俊（クォン・ミョンジュン）責任研究委員は「株価の変動が激しい方だった」としつつ、「ただ先月の急落はロスカット物量が一部出たためとみられる」と説明した。
支配構造はやや複雑だ。「ゼムバックス」の子会社であるPhilinkが持分100%を持つクリスF&Cインベストが、クリスF&Cの持分34.23%を保有する筆頭株主だ。禹会長の妻であり前代表だった尹貞和（ユン・ジョンファ）氏が第2位株主（19.43%）だった。しかし最近、支配構造が大きく変わった。禹会長と尹前代表が今年に入り持分12.93%を追加確保し、実質的に筆頭株主の座に就いた。これにより禹会長と尹前代表の実質的持分は38.69%となり、クリスF&Cインベストを上回ることになった。
ただし現行制度では禹代表の持分がクリスF&Cインベストの特殊関係持分にも含まれているため、形式的には依然としてクリスF&Cインベストが筆頭株主という状況だ。金昌鉉（キム・チャンヒョン）クリスF&C理事は「実質的に筆頭株主が変わったものだ」とし、「現経営陣が追加持分を買い入れることで、筆頭株主ではなかった点から生じていた懸念を解消した」と説明した。
クリスF&C側は今年上半期のマイナス成長についても、収益性改善の過程で生じたもので、会社のファンダメンタルズが損なわれたわけではないと強調する。昨年第3四半期に低迷した衣類ブランド「ジャック＆ジル」を撤収させたことで売上が減少したというのだ。このため、ファッション業の景気悪化の中でもクリスF&Cは善戦しているとの評価も出ている。ジャック＆ジルは2015年の売上高が363億ウォンだったが、2017年には251億ウォンに減り、昨年は50億ウォン程度の売上にとどまった。ジャック＆ジルの売上規模が除かれたことで、会社の成長基調が一服したように見えたという説明だ。実際にクリスF&Cの3大ブランドであるピン、ファントム、パリゲイツの成長は堅調だ。昨年、ピンブランドの売上は789億ウォンで前年（738億ウォン）より6.9%増え、ファントムとパリゲイツも前年と同水準の実績を収めた。今年上半期も衣類業界の低迷にもかかわらずピン（397億ウォン）、ファントム（386億ウォン）、パリゲイツ（411億ウォン）の実績は悪くなく、マスターバニ・エディション、セントアンドリュースなどの高級ブランドやスポーツウェアのハイドロゲンなど新規ブランドが売上減少の隙間を埋めた。
すべての衣類企業がそうであるように、クリスF&Cを取り巻く営業環境は容易ではない。競合他社も増えており、ゴルフ需要も増加しているとはいえ以前ほどではない。しかし主要顧客である女性のゴルフウェア需要が持続的に増加しており、ゴルフウェアが日常着化するトレンドも好materialな要素だ。権研究委員は「業績が低迷したブランドを整理し、下半期からはターンアラウンドするとみられる」と述べた。
厳しい業況の中でも流通網は着実に拡大している。昨年末に532店だった営業店は今年上半期に556店に増え、年末までに570店まで拡大する計画だ。特にマージンの大きい代理店が流通網の半分を超える点も、収益性改善を期待させる部分だ。金理事は「最終的にはトータルスポーツブランドが会社の目標だ」とし、「現在、スポーツブランドの買収や流通権の確保を推進中だ」と伝えた。