4月には中東地域の地政学的な不安定性が拡大したことで、グローバル株式市場は大半が下落した。原油価格は世界的な物価上昇を促す状況にある。米国債金利とドルインデックスの急伸により人工知能（AI）関連銘柄の価格調整が当面避けられないと見られていた金融市場も、ビッグテック企業の決算効果で再び「リスクオン」現象が再点火している。
KOSPIの株価収益率（PER）は10.5倍であり、「トップダウン」の不安感とは異なり企業業績は着実に改善中である。現時点では次の市場をどう準備するかについての検討と対応戦略が必要な時期だと考える。結論として、4月の株式市場の調整以降は従来の高値が切り上がる強気相場が現れ得るという見方を持っている。3月末のKOSDAQの高値時にウォン・ドル相場は1ドル=1350ウォンを突破し、米10年債金利は4.3%を突破して市場の調整につながったが、イラン・イスラエルの衝突問題は政治的ヘゲモニーの論理で収束する可能性があるとの見方が現時点では多数意見である。最近の地政学的問題やインフレ問題は、上昇トレンドをすべて崩すほどの構造的下落の始まりではないとみる。その理由は、企業の業績予想が上方修正されており、業績が上方修正されたりターンアラウンドが確認されるセクターも拡散しているためである。
重要なのは、市場の調整を機会としてポートフォリオをどのように圧縮し対応するかどうかである。国内株式市場はまだ流動性が拡大する局面ではないため、主導株の転換よりも既存の主導株の調整時における圧縮戦略が有効だろう。最近の市場の主導セクターは半導体、電力インフラ、化粧品/医療機器、防衛産業に圧縮される。
ただし株式の保有期間は投資対象企業の業績および成長性への信頼の有無に左右されるため、圧縮されたセクター内でも銘柄の入れ替えを能動的に行えるトップダウンの学習が先行しなければならない点を強調したい。売却は自分が売ったものを買った人も儲けなければならないという心構えで行ってこそ、変動性の大きい市場で生き残ることができる。
重要なのは、エンビディアのAI半導体独占体制に亀裂が生じており、AI半導体の競争が強まる流れに向かっているという点である。これはAI産業の拡散を意味し、オンデバイスAIの主導的な流れへ移行する状況であることを意味する。AIの投資時期における中核企業がエンビディアであったならば、AIのサービス拡散時期の中核企業は、アプリケーションプロセッサ（AP）に競争力のある企業に機会があるだろう。画像処理装置（GPU）がAIデータセンターにおける中核半導体であるならば、APはオンデバイスAIのための中核半導体であるためだ。
アップル、テスラ、Samsung Electronicsは今後、AIをデバイスにどう融合させるかの中心にいる。これらの成果によって、実際に消費者が感じるAIの波及力はさらに大きくなるだろう。これは株式市場にさらなる上昇をもたらす非常に強い要因となり得る。半導体セクターは、従来の広帯域メモリー（HBM）主導株の場合、中核企業に圧縮される流れが現れると見られる。これは会社は良いが株価は悪い企業に該当する。新規参入の観点では、一般メモリー半導体およびNAND市況の回復、オンデバイスAIの恩恵銘柄へ主導株が転換する可能性を積極的に念頭に置くべきだろう。