円高と米国債金利低下に伴って価格が上昇する上場投資信託（ETF）に投資した「日学アリ」（日本株式市場の商品に投資する韓国の投資家）が、商品価格が小幅に反発すると大量に売り払った。長期投資家ほど損失圏にある商品だが、円安が長期化しており、米長期債金利の追加下落も期待しにくい状況であるため、投資家が急速に離脱していると解される。
27日、韓国預託決済院によると、日本株式市場に上場された「Ishares 20+ year US Treasury Bond JPY Hedged ETF（銘柄番号2621）」の保管額は今月25日基準で4億3840万ドル（約6290億ウォン）と集計された。昨年末（4億9825万ドル）比で約2カ月間に10.1%減った規模だ。
韓国の投資家は2621 ETFを先月、1275万ドル買い・3161万ドル売りで1885万ドル分を売り越したが、今月に入ってからは523ドル買い・5121万ドル売りで、実に4598万ドル分を売り越した。円の価値が急落した20日から5日間で1413万ドルを売り払った。
2621 ETFは2020年末に東京証券取引所に上場された商品で、満期20年以上の米国債に集中投資する。運用会社は日本のブラックロック・アセットマネジメントだ。ETF購入時に円に換金して投資されるため、ウォン対比で円の価値が上昇し、米国債価格が上昇（金利は下落）すれば収益が発生する構造だ。
円と米ドルの為替変動性をヘッジするという特徴から、高いリスク負担を好まない投資家に特に大きな人気を集めた。2621 ETFは2023年半ばに日学アリの純買い越し1位銘柄に浮上した後、現在まで2年以上、圧倒的な保管額1位の地位を維持している。
韓国の投資家が2621 ETFの売り越しを増やしたのは、まず昨年4月から弱含みに転じた円がなかなか反発の兆しを見せないためだ。ウォン対比の円は昨年4月18日に1018.53ウォンで年間最高値を記録した後、下落に転じ、最近は920ウォン台まで下がった。昨年に当該ETFを新規購入した投資家なら、為替差損だけで最大9%近い損失を被ったと推定される。
さらに、日本銀行（BOJ）が円安への対応のため追加の金利引き上げが必要だとの立場を維持しているにもかかわらず、高市早苗首相は「責任ある積極財政」を掲げて資金放出を予告した状況であり、円安長期化の見通しが力を得ている。高市首相は25日、BOJの政策審議委員に金利引き下げ志向の学者2人を指名しもした。
韓国と日本の株式市場が高騰している状況で、米国債の長期金利がボックス圏を抜け出せていない点も投資家の「FOMO（取り残される恐怖）」心理を煽ったとの分析だ。ケビン・ウォシュ次期連邦準備制度理事会（FRB）議長が指名された後、年内2回以上の政策金利引き下げ期待が強まり、今月に入って米国債金利がやや下落（価格は上昇）したが、これを脱出の機会とした投資家が多かったとみられる。ただ、2621 ETFの価格が今月3日の1065円からこの日1113円へと4.5%上昇したにもかかわらず、昨年の円安の流れを考慮すれば、利益確定よりは損切りに近い。
さらに証券業界では、米国債金利の下落が趨勢的に続く可能性も大きくないとみた。キム・チャンヒ新韓投資証券研究員は「米国債金利は2月に入って反落し、2025年以降のボックス圏下限に接近した」としながらも「年内2回以上織り込まれた引き下げ期待はラグを伴って後退するだろう」と予想した。