企業を経営するには極めて厳しい時期である。イラン戦争など内外の不確実性により一寸先も見通しにくいなか、人工知能（AI）への転換、Commercial Act改正と労働市場の急激な変化のなかで、生存のための投資も先延ばしにはできない。経営者の立場ではかつてないほど悩みが大きいだろう。マクロ経済の専門家であるチェ・ジェヨン サムイルPwC経営研究院長は30日、Seoul Economic Dailyとのインタビューで「既存の不確実性が解消される前に別の不確実性が訪れる、不確実性が重なり合う時代だ」とし、「企業にとっては激しい暴風のなかで航海しながら、未来のための成長エンジンも同時に取り替えなければならない難しい状況だ」と診断した。さらに「危機を克服する解は、結局のところ生産の主体である企業の気力を取り戻し、活力を回復させることに求めるべきだ」とし、「政府は企業が実感できる規制革新によって投資意欲と革新能力を後押しすべきだ」と強調した。
-中東発の地政学リスクが長期化している。
△今回の中東情勢は、新政権発足後に勢いを得て上昇の流れに入り始めた韓国経済に冷水を浴びせた。何よりも韓国経済の根幹であるエネルギーシステムに直接的な打撃を与えている。問題は原油だけにとどまらない。ナフサ、尿素、アンモニア、液化天然ガス（LNG）など主要な石油化学原料全般の供給に支障が生じ、海上輸送システム自体も揺らいでいる。単純な価格上昇の問題ではなく、必要な物資が適時に入ってこない物理的な供給遮断の性格を帯びている点で、過去の原油価格急騰とは次元が異なる。
-企業の不安感がますます高まっているようだ。
△石油化学製品を原料とする多くの製品群で需給不安が生じ得る。尿素水のような必需品目も緊張感が高まらざるを得ない。企業の生産支障と輸出負担につながる可能性が大きく、今年の成長の流れにも負担要因として作用しかねない。ここに金融市場と為替の不安まで加わり、経済全般の緊張感が一層高まっている。原材料価格の上昇、供給支障、為替変動性が同時に作用すれば、企業は原価負担と不確実性に直面し、家計も物価上昇圧力を感じざるを得ない。韓国の実体経済と金融市場全般に複合的な影響を及ぼす重大なリスクと見るべきだ。
-韓国経済に影響を与える別の変数を挙げるとすれば。
△市場の視線は中東に集中しているが、地政学リスクの同時多発の可能性まで併せて見る必要がある。台湾海峡、ロシア・ウクライナ戦線のさらなる拡大、さらに米国の対外政策の変化が絡み合えば、市場の変動性は一層大きくなり得る。11月の米中間選挙とそれに伴う政策経路の変化も注目される変数だ。米中間選挙は単なる政治イベントではなく、通商、関税、財政、対外政策全般の方向を左右し得る。選挙結果によって、現在米国が進めている政策の強度と速度が変わる可能性が大きい。
-金融市場を取り巻く不確実性も相当なものに見える。
△現在のグローバル資産市場は表面上は持ちこたえているが、その基盤が極めて堅固だとばかりは言いにくい。国際通貨基金（IMF）は最近の金融安定報告書で、高い資産価値、国債市場の圧力、ノンバンク金融機関の拡大を主要な脆弱要因として挙げた。特にプライベートクレジット、不動産、各種の流動性構造を持つノンバンク部門のストレスが銀行部門と実体経済に伝播し得る点を警告している。市場流動性の縮小と信用収縮がどこから始まるのか、より注意深く見る必要がある。
-韓国経済の状況を診断するとすれば。
△韓国経済は政府の景気対応、半導体景気の改善、消費の回復が重なり、緩やかな回復の流れを示している。政府も今年2%前後の成長と戦略産業中心の成長戦略を提示しており、韓国銀行と韓国開発研究院（KDI）もまた半導体と内需の回復を重要な回復の原動力と見ている。ただし半導体を除いた製造業生産はまだ力強くなく、建設の不振も続いているため、外部衝撃が大きくなれば回復の流れは思ったより容易に揺らぎ得る。今後は景気回復のモメンタムが続くかどうかよりも、対外不確実性がその回復をどれだけ損なうかがより重要な注目点になるだろう。
-潜在成長率の趨勢的な低下も心配だ。
△潜在成長率はすでに1%台に低下し、今後さらに下がる可能性があるという懸念は小さくない。人口および労働市場の構造変化が成長潜在力を制約しているだけに、過去の成長方式だけでは限界が明白だ。過去10年余りは構造改革の好機を十分に生かせなかった時期だった。中国の追い上げ、産業地形の変化、人口減少のような構造的変化が進んでいたにもかかわらず、製造業の成功に安住した側面があり、痛みを伴う改革は先送りされ続けた。その結果、一部品目に偏った輸出構造、脆弱な内需基盤、累積した限界企業、生産性低下の問題が共に積み重なってきた。
-どのように危機を乗り越えるべきか。
△新政権に入って政策執行のスピードが速まっている点は明らかに前向きだ。またAIは生産性向上の新たな契機になり得る。労働力の減少が潜在成長率低下の核心的原因であるならば、AIと人間の協業を適切に設計することは成長潜在力を高められる重要な手段になり得る。企業が投資し革新できる環境を整えなければならない。構造調整もこれ以上先送りしてはならない。ただし政策変化があまりに急激であれば、企業と産業エコシステムが適応しにくくなるため、速度と順序を併せて考慮するアプローチが必要だ。
-経営研究院長として企業にどのような助言をしているのか。
△グローバルなゲームのルールが変わっている時期であるだけに、短期的な景気変動よりも文脈の変化に対する洞察力を持つことが重要だという点を強調している。こうした時期こそ「生存のための守備戦略」と「成長のための攻撃戦略」を同時に準備しなければならない。不確実性が大きくなれば企業は概して防御に集中するようになる。まず生き残らなければならないからだ。しかし今は単に耐えるだけでは十分ではない。新たな成長モデルをつくれなければ、近い将来に市場から淘汰され得るからだ。不確実性には徹底して備えつつも、未来の成長のための投資と転換は止めない、バランスの取れた戦略がかつてないほど重要だ。
-生存のための守備戦略はどのように立てるのか。
△何よりも不確実性に対するヘッジが必要だ。原油価格と為替の変動性が大きい環境ではキャッシュフロー管理が経営の基本とならねばならず、先物為替やオプションなどを活用した為替リスク管理も選択ではなく必須だ。エネルギー費用もまた長期供給契約の再点検とエネルギー効率化投資を通じて先制的に対応しなければならない。また供給網、市場、生産拠点を一カ所に過度に集中させる構造はもはや持続可能ではない。今はプランAとプランBを準備するだけにとどまらず、状況変化に合わせていつでも計画を適時に策定・調整できる能力を備え、供給網と市場、生産拠点の多角化を併せて推進しなければならない。
-未来の成長のための攻撃戦略を提示するとすれば。
△AI転換、デジタル化、カーボンニュートラル対応のような変曲点技術が一挙に登場しており、グローバル秩序の再編のなかで収益の源泉そのものが動いている。こうした時期には、何をうまく作るかという供給者中心の思考だけでは足りない。需要者の欲求をどのようにより正確に満たすかという顧客中心の洞察がはるかに重要だ。ビジネスモデル全般の再点検も必要だ。既存の収益構造、費用構造、顧客接点、パートナーシップ構造が現在の環境でも有効かどうかを冷静に再点検しなければならない。
-企業が政府に最も望むことは。
△現場で見ると、新政権の政策推進力と実行力そのものについては概して肯定的に評価する雰囲気だ。ただし長期間累積してきた課題を短時間で一挙に解こうとするアプローチに負担を感じる企業も少なくない。市場と産業は長い時間をかけて形成された一つのエコシステムであるため、速度があまりに速ければ現場の適応が難しくなり、予想外の副作用が現れ得る。支配構造の改善や労働制度の改編も同じ文脈で見るべきだ。当面は市場の透明性を高め資本市場に前向きなシグナルを与え得るが、企業が中長期的に競争力を維持し成長できる条件まで併せて考慮してこそ、持続可能な成果につながり得る。
-規制改革はどのように行われるべきか。
△企業が長らく一貫して述べてきたのは、過剰規制と規制の空白を同時に解消してほしいということだ。既存産業の場合、問題が発生するたびに規制で対応してきたため、時間が経つほど規制が累積する傾向がある。現場では、なぜ存在するのかさえ明確でない規制が複雑に絡み合い、企業の創造的な活動と迅速な意思決定を制約する場合が生じる。新産業・新技術分野では制度が現実に追いつかず、かえって事業を始められないという逆説的な状況もしばしば発生する。企業が政府に望むことは単純だ。不合理に累積した規制は大胆に整理し、新産業に対してはより柔軟で迅速な制度的支援を行ってほしいということだ。
He is…
1965年に釜山で生まれ、ブニエル高校とソウル大経済学科を卒業した後、米ミズーリ大で経済学博士号を取得した。1988年に第31回行政試験に合格して公職生活を始め、その後、企画予算処財政政策課長、韓国企画財政部財政企画局長、国民経済諮問会議支援団長などを歴任した。韓国初の長期計画である「ビジョン2030」の財政推計を総括し、経済危機モニタリング機関である国際金融センターの院長在任当時には新型コロナウイルスによる経済危機の早期克服に貢献した。サムイルPwC経営研究院長として産業分析と企業助言活動を行っており、著書に「為替の秘密ノート」がある。