金融当局が為替の安定を理由に証券業界に下した海外株式マーケティング禁止令が長期化し、金融消費者の負担が重くなっている。海外株式投資と為替の間の統計的な相関関係は乏しく、さらに最近はウォン・ドル為替レートが1370ウォン台半ばまで下がり規制の名分が消えたが、マーケティングの足かせは解かれていない。当局の人為的な市場介入により投資家は高率の手数料をそのまま負担している一方、証券会社はマーケティング費を節約しつつ過去最大の海外株式手数料収益を上げている。
30日、Seoul Economic Dailyが韓国預託決済院セーブロの2024年1～3月期から2026年8月28日までの外貨株式決済額とウォン・ドル為替レートの推移を分析した結果、海外株式の四半期純買い越し額と四半期為替変動率の相関係数（r）は「-0.026」と集計された。統計的に二つの変数の間に因果関係や関連性が示されなかったという意味である。
この期間、為替が下落傾向を示した四半期ごとに海外投資家は例外なく純買い越しを記録した。今年7～9月期に「西学アリ」（米国株に投資する個人投資家）が69億6600万ドル（約9兆5748億ウォン）相当を買い入れても、為替は1370ウォン台で前四半期比11.31%下落した。一方、2024年から現在まで唯一海外株式の純売り越し（10億9900万ドル・約1兆5106億ウォン）が行われた今年4～6月期の為替は1562.47ウォンで、金融危機後の最高値を付けた。
当局が証券会社の手数料引き下げ競争を人為的に封じ込めたため、証券会社は4～6月期の海外株式手数料で莫大な収益を上げた。韓国金融監督院の電子開示によると、ミレーアセット・韓国投資・サムスン・NH・KB・Kium・新韓・メリッツ・Tossなど主要証券9社の4～6月期の海外株式手数料収入は計9432億ウォンで、1～3月期の5868億ウォンから60.7%増え、過去最大となった。
最近、国内株式の調整が長引くと「西学アリ」が再び米国株式市場への投資を拡大する姿が目立ち、証券会社の海外株式手数料収入は下半期も膨らむ見通しだ。個人投資家は先月から今月27日までの約2カ月間に米国株を70億3879万ドル、約10兆ウォンに迫る規模で買い入れた。同期間のKOSPI純買い越し規模（8兆7532億ウォン）を上回るほどである。
マーケティング制限が大手と中小証券の間のシェア格差をさらに固定化しているという批判も続く。海外株式手数料の全面無料化などを掲げてリテール市場シェア拡大を狙った後発組は苦しい立場だ。大手中心に固定化したシェア構造に亀裂を入れるには、破格のマーケティング以外に現実的な代案を見つけにくいためだ。
実際、米国株のアルゴリズム投資家である30代の会社員・鄭（チョン）氏は0.25%の委託手数料負担に、証券会社のカスタマーセンターに協議手数料を要請したが、疎外感を味わうだけだった。金融当局の海外株式マーケティング自粛指針により一般投資家向けの手数料割引が全面的に中止されたため、優遇料率の適用を受けるには預託資産が最低20億ウォン以上でなければならないという回答を受けたからだ。
ある中小証券会社の関係者は「後発組は差別化された価格競争力を発揮できないまま市場参入に苦労している一方、大手証券会社は販管費を節約しつつ既存の加入者基盤を土台に高率の手数料を維持する寡占の恩恵を享受している」とし、「市場の自律競争を促進すべき金融当局が、かえって競争を遮断して大手の既得権を保障し、消費者被害を放置しているようなものだ」と指摘した。