国内株式市場でSKハイニックスが1日で6%超下落し170万ウォン台さえ割り込んだ一方、米国に上場する株式預託証券（ADR）は190ドル台を維持している。同じSKハイニックス株でありながら米国では国内より50%超高い価格で取引される異例の現象が現れ、投資家の視線が「ハイニックスADR」に集まっている。
韓国169万ウォン、米国255万ウォン…乖離率50%突破
14日、韓国取引所によると、SKハイニックスはこの日、前日比11万5000ウォン（6.35%）下落した169万7000ウォンで取引を終えた。一方、11日（現地時間）の米国株式市場でSKハイニックスADRは前日比1.77ドル（0.94%）上昇の190.07ドルで引けた。
ADRと国内普通株の交換比率である10対1と当時の為替を適用すると、ADR価格は国内普通株1株当たり約255万8200ウォンに相当する。これにより本株とADRの価格乖離率は50.7%まで開いた。
最近の流れを見ると格差拡大がより鮮明だ。SKハイニックスADRは7月10日に米ナスダックに上場した後、本株より平均35%程度高い価格で取引されてきた。1日平均のプレミアムは7月の32.5%から8月は35.4%、今月に入って38.7%へ拡大した。
ADR自体も大幅な値動きを経た。7月14日に193.92ドルまで上昇した後、同月29日には126ドルまで急落し、8月は主に150～160ドル台で推移した。その後再び上昇に転じ、9日には前取引日比7.05%上昇の198.63ドルで引け、7月の上場以降の終値ベースで最高値を更新した。
本株との乖離率も7月31日に19.13%まで縮小した後、8月31日の34.52%、9日の43.32%を経て、14日基準で50.7%まで急騰した。直近2カ月でウォン・ドル為替が10%超下落しADRのウォン換算価格を押し下げたにもかかわらず、価格差はむしろ拡大した計算だ。
個人投資家が9600億ウォン買ったが…国内では相次ぎ「売り」
需給でも二つの市場の温度差が表れる。韓国預託決済院によると、国内投資家はSKハイニックスADRの上場以降11日までに7億1385万ドル（約9600億ウォン）を買い越した。
同期間、国内の有価証券市場では売り物が溢れた。個人はSKハイニックス本株を5兆9675億ウォン分売り越し、外国人と機関もそれぞれ8兆6822億ウォン、3兆9690億ウォンの売り越しとなった。SKハイニックスの自己株式取得などを含むその他法人が18兆6562億ウォン規模を引き受けた。
ADRが本株より税制面で不利であるにもかかわらず買いが続く背景には、相対的に安定した米国株式市場で取引されるという点と、高いプレミアムが維持されるとの期待が影響したと解釈される。ADR1株の価格が国内本株の10分の1水準という点も小口投資家の接近性を高める要因だ。
さらに今後のフィラデルフィア半導体指数への組み入れの可能性も市場の期待要因として挙げられる。実際に組み入れられれば指数に連動するパッシブ資金が流入しうるとの期待だ。一方、国内では急騰期に買った投資家の利益確定や損切り物量などが、株価回復の過程で負担として作用する様子だ。
ウォール街は245～250ドル予想…「メモリー好況は2027年まで」
今後の見通しでは、グローバル投資銀行が依然としてSKハイニックスに高い目標を提示している。
JPモルガンは11日、SKハイニックスADRの分析を開始し、投資判断「オーバーウエート（Overweight）」と目標株価245ドルを提示した。ADRと本株の交換比率などを考慮すると、国内普通株1株当たり約330万ウォンに相当する水準だ。
JPモルガンは、AIが自ら判断し作業を遂行する「エージェンティックAI」の拡散でデータ処理量が急増し、メモリー需要が短期的な好況にとどまらないとみた。グローバル大手テックのAIインフラ投資が続き、メモリー半導体の長期的な成長サイクルが少なくとも5年以上続きうるとの見通しだ。
SKハイニックスが全体のメモリー生産能力の50%以上を長期供給契約で確保し、価格変動リスクを下げた点も肯定的に評価した。JPモルガンは今後2年間、SKハイニックスの1株当たり利益（EPS）が年平均34%成長すると予想した。
バンク・オブ・アメリカ（BoA）も9日、SKハイニックスADRに対する投資判断を「買い」に引き上げ、目標株価を250ドルとした。UBSのティモシー・アークリ・アナリストは、DRAMとNANDフラッシュの供給不足が2027年まで続くと見通した。
半導体業況自体に対する楽観論も強い。エリック・ディトン・ウェルス・アライアンス社長は現在の半導体産業を米国の「ゴールドラッシュ当時のつるはしとスコップ」に例え、「現在の市場で投資家が半導体より優れた投資先を見つけるのは難しい」と評価した。